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GELD & BO¨ RSE ANLEGERFEHLER
TOP- Die größten
GEWINN- ANLEGERFEHLER
SERIE
VON PROFESSOR
MANFRED
FRÜHWIRTH
Experte für Behavioral Finance und Mitglied des Department
of Finance, Accounting & Statistics an der WU Wien.
Nicht nur bei Lotterien mögliche Erklärung: Eine hohe Volatilität
entscheiden sich viele (als Risikomaß) bedeutet bei einer Aktie au-
Menschen aufgrund der tomatisch eine hohe (positive) Schiefe oder
sogenannten Schiefe- Rechtsschiefe, weil der maximale Verlust bei
präferenz für die Aktien ja auf den Kapitaleinsatz beschränkt
schlechtere Variante ist. Man kann nicht mehr als 100 Prozent des
eingesetzten Kapitals verlieren. Gleichzeitig
Schiefepräferenz – Teil 2: Warum „lang- ist das Kurspotenzial einer stark schwanken-
weilige” Aktien oft mehr Rendite bringen den Aktie deutlich erhöht, was insgesamt zu
einer rechtschiefen Verteilung der Renditen
Angenommen, Sie hätten die Wahl (Preis des Lottoscheins) und mit sehr geringer führt. Und das wiederum erscheint für die Foto: seamartini – GettyImages.com, Peter Schmidt
zwischen folgenden beiden Lotterien, Wahrscheinlichkeit einen Jackpot mit hoher meisten Anleger besonders attraktiv. Und
welche Variante würden Sie lieber spielen Gewinnsumme. Im Fall einer Links- bzw. weil so vieleAnleger diese riskanterenAktien
wollen? Negativschiefe erzielt man mit einer hohen kaufen wollen, sind sie häufig in Relation
Wahrscheinlichkeit geringe Gewinne und er- zum fundamentalen Wert des Unternehmens
Lotterie A: Sie erhalten 4.000 Euro mit leidet mit einer geringen Wahrscheinlichkeit überbewertet. Das schlägt sich wiederum in
einer Wahrscheinlichkeit von 40 Prozent oder hohe Verluste. niedrigeren Renditen stark schwankenderAk-
5.000 Euro mit einer Wahrscheinlichkeit von tien nieder, währendAktien mit einer geringen
60 Prozent. „Low Risk Anomaly“ Volatilität aufgrund der Unterbewertung in
Zukunft höhere Renditen als angemessen
Lotterie B: Sie erhalten 4.200 Euro mit Ähnlich wie bei Lotterien haben die meisten bringen können.
einer Wahrscheinlichkeit von 98 Prozent oder Menschen auch beim Thema Geldanlage eine
10.000 Euro mit einer Wahrscheinlichkeit Präferenz für rechtsschiefe Wahrscheinlich- Tipps
von zwei Prozent. keitsverteilungen, was häufig die Ursache
für irrationaleAnlageentscheidungen ist.An- Finger weg von Wertpapieren mit positiver
Präferieren Sie Lotterie B? Dann befin- hand dieses psychologischen Phänomens Schiefe (wie z. B. stark schwankendenWachs-
den Sie sich in guter Gesellschaft! Denn die lassen sich auch Anomalien an den Finanz- tumsaktien, Private Equity Investments,Ak-
meisten Menschen würden diese Variante märkten erklären, wie etwa die „Low Risk tien von Unternehmen in finanziellen Schwie-
wählen, obwohl ihr Erwartungswert mit 4.316 Anomaly“: rigkeiten oder Penny Stocks)! Diese sind auf-
Euro niedriger ist als bei Lotterie A (4.600 grund der Schiefepräferenz der Anleger mit
Euro) und auch ihre Standardabweichung hö- Eigentlich gilt ja beimThema Geldanlage hoher Wahrscheinlichkeit überbewertet und
her und damit aus Sicht des Spielers weniger die Regel, dass höhere erwartete Renditen lassen daher für die Zukunft tendenziell ge-
vorteilhaft ist. Doch warum wählen so viele auch mit höherem Risiko verbunden sind. ringere Renditen erwarten. Man sollte solche
Menschen die für sie „schlechtere“ Lotterie? Dennoch gibt es zahlreiche empirische Stu- Wertpapiere daher lieber nicht kaufen.
DieAntwort liegt in der weit verbreiteten Prä- dien, die belegen, dassAktien mit geringerem
ferenz für „rechtsschiefe“ bzw. „positiv“ Risiko über lange Zeiträume hinweg eine hö- Kaufen Sie eher Wertpapiere mit nega-
schiefeWahrscheinlichkeitsverteilungen, wie here Rendite gebracht haben als stärker tiver Schiefe, wie etwa breit gestreute Indust-
ich sie bereits in der Oktoberausgabe von schwankende Aktien. Und das, obwohl die rieländeraktienfonds oder -ETFs oder ver-
TOP-GEWINN beschrieben habe. moderne Portfoliotheorie und das CapitalAs- meintlich „langweilige“ Aktien mit geringe-
set Pricing Model besagen, dass ein höheres ren Schwankungen. Diese sind aufgrund der
Zur Erinnerung: Im Fall einer rechts- Risiko höhere Renditen abwirft. Für diese Schiefepräferenz der Marktteilnehmer ten-
schiefenVerteilung – etwa im Zusammenhang Anomalie liefert die Schiefepräferenz eine denziell unterbewertet und lassen daher für
mit einer Lotterie – macht ein Spieler mit gro- die Zukunft eher hohe Renditen erwarten.
ßerWahrscheinlichkeit einen geringenVerlust
8 TOP Dezember 2021/Jänner 2022
